Telefónica, primera compañía española cotizada por capitalización, anunció el viernes ante unos 300 representantes de banca de inversión y de fondos de todo el mundo una fuerte subida de la remuneración a sus accionistas durante los tres próximos ejercicios. Así, tras entregar este año 1,15 euros brutos por acción como dividendo, destinará 1,40 euros por cada título en 2010 y al menos 1,75 euros por acción en 2012. Esto supone un avance del 21% el próximo año y hasta un 52,1% en 2012. Pero esta política de generosa retribución líquida no estará acompañada, al menos en principio, por la remuneración pasiva y de más difícil cuantificación para los minoritarios que supone la recompra y amortización de paquetes de acciones practicada en los últimos años.

En un momento en el que la estabilidad en los mercados financieros no está plenamente lograda, aunque las compañías de telecomunicaciones hayan tenido un desempeño comparativamente más positivo que el resto de las empresas, especialmente que las manufactureras, los gestores de la teleco española consideran que tiene más aprecio para sus socios minoritarios el dinero contante y sonante que las recompras de títulos. De ahí que se apueste por elevar notablemente el dividendo por acción, que ahora se mueve en tasas cercanas al 6%, y que podría llegar a un 9% en 2012 en un hipotético ejercicio, de todo punto improbable, de que la acción se mantuviese estanca.

Este pequeño giro en la política retributiva de la compañía tiene dos interpretaciones. En primer lugar, practica un ejercicio de realismo con las expectativas del negocio, que podría tener un desempeño más modesto de lo estimado hace unos meses, con un avance de los ingresos para 2010 que se moverían en un horquilla entre el 1% y el 4% (mucho más ajustados que lo estimado, por ejemplo, al inicio de la crisis), y con un beneficio por acción también situado en la parte modesta de la horquilla (2,1 euros) y que dejaría menos margen para la recompra y amortización de acciones.

Pero la puerta a esta segunda posibilidad queda abierta, para ejecutarla total o parcialmente, en función de los márgenes del negocio, de las oportunidades de inversión y de las necesidades financieras. Telefónica ha mantenido una de las políticas de dividendos más consistentes desde que su actual presidente la rescató, pues había sido eliminada por el equipo de Juan Villalonga. Pero para poder garantizar remuneraciones crecientes, la empresa tiene que disponer, además de una gestión muy competitiva en uno de los mercados con mayor agresividad de cuantos servicios se comercializan en el mundo, de un plan de crecimiento reconocible. Si ha existido hasta ahora y ha permitido en los últimos lustros la expansión geográfica de la multinacional española a los cinco continentes, en los próximos años sus gestores deben estar atentos a las oportunidades, como la descubierta en Brasil la semana pasada con la opa sobre GVT. Este tipo de operaciones complementarias, pero que no precisan de grandes desembolsos para los accionistas, se financiarán, cuando surjan, con acciones propias alojadas en la autocartera, de tal manera que se evitará siempre la emisión de nuevos títulos y su consiguiente efecto dilutivo.

La previsión de escenarios de comportamiento no son fáciles, pero Telefónica cuenta en su favor con una equilibrada diversificación geográfica que neutraliza los vaivenes excesivos. Aunque admite que los volúmenes de tráfico de servicios de telecomunicaciones previos a la crisis no se restablecerán hasta 2011, detecta ya evidentes señales de mejora en todos los mercados en los que opera, incluido España. Y en Latinoamérica no puede hablarse ya de escenario de crisis, sino de comportamiento cuasi de crucero. Por tanto, de haber sorpresas, la impresión lógica se inclina hacia el lado positivo. Así las cosas, Telefónica deja abierto un margen razonable para mejorar los premios a sus socios o atender las posibilidades de inversión y pelear por el liderazgo en todos los mercados en los que está presente, ya sea de forma individual o colectiva. Con estas expectativas y las variables financieras bajo control, Telefónica conserva la solidez necesaria para atraer las decisiones de inversión tanto de los particulares como de los grandes fondos internacionales.