Principales claves de la salida a Bolsa de Bankia:
1. El precio final ha convertido a las dos entidades en las más atractivas por valoración entre las entidades financieras españolas que cotizan. Pero el descuento no determinará la evolución de la acción en su primer día. Es más, en la mayoría de las ocasiones en que se ha fijado el precio por debajo de la horquilla orientativa, la primera sesión ha terminado con caídas. Hay ejemplos como, Recoletos (-3,4% al cierre), GAM ( -7,9%) o Enel Green Power, que concluyó plana, aunque llegó a desplomarse más de un 18% por un problema técnico en el peor momento de la sesión. Para la mayoría de los analistas, estas dos OPS no son ofertas para obtener grandes rentabilidades en el corto plazo, sino más pensadas para invertir en el medio o largo. No obstante, en el caso de Bankia, algunos gestores señalan que la rebaja de precio puede ser una llamada de atención a los hegde funds, que podrían ponerse largos en Bankia y cortos en otros bancos ya cotizados.
2. Demanda. El fuerte descuento respecto a la valoración orientativa no ha sido un regalo. El mercado, y en especial los institucionales, han exigido el precio más bajo. El road show internacional de las OPS se ha desarrollado con un recrudecimiento de la deuda periférica. Bankia ha destinado el 40% de la oferta a los inversores cualificados, y Cívica, el 50%. En ambos casos, ha sido imprescindible el descuento para llevar a buen puerto las operaciones, ante el análisis del libro de órdenes. La fórmula es de cajón: a más demanda, más posibilidades de subir precio, y viceversa.
3. Apoyo español. La participación de los inversores españoles ha sido crucial para sacar adelante las colocaciones. En el caso de Bankia incluso el Gobierno solicitó respaldo para evitar el fracaso de la OPS. "Una parte de la demanda ha sido invitada por las altas instancias pero su compromiso de permanencia puede ser muy limitado", explica un analista. El interés mostrado por los fondos internacionales para la entidad que preside Rodrigo Rato ha sido muy escasa. "A quien no le gusta Bankia, no le atrae ni a 0,5 ni a 0,4 veces su valor en libros", explica un gestor.
4. Estabilización. Suele creerse que el primer día de cotización el riesgo de caídas es bajo. Una de las labores de los bancos coordinadores es tratar de estabilizar la cotización, absorbiendo el flujo extraordinario de órdenes de venta (flow back) que suele producirse con posterioridad a una oferta pública. El objetivo, en última instancia, es apoyar la acción. Por eso, es importante conseguir inversores institucionales de calidad y no de compromiso.
5. Situación de mercado. En todas las salidas a Bolsa, el contexto de mercado es crucial, pero en estas lo es aún más. La prima de riesgo continúa cerca de máximos, y el bono cotiza por encima del 6%. En el debut de Banca Cívica la situación será aún más extrema, ya que se produce con la reunión extraordinaria del Eurogrupo, que tratará de dar salida a la crisis griega.
