Los ciclos de subidas bursátiles no son eternos y después de que 2007 concluyera como el quinto año consecutivo de ganancias para el Ibex, los síntomas de desgaste empiezan a aparecer.

Un estudio realizado por el profesor del IESE Pablo Fernández, en colaboración con Vicente Bermejo, concluye que en 2007 la creación de valor del Ibex resultó escasa -12.000 millones- y la rentabilidad, incluyendo beneficios, fue del 10,7%, bastante inferior a la media del 15,1% alcanzada entre 1992 y 2007.

Existe creación de valor cuando en un periodo determinado si la rentabilidad para los accionistas es superior a la rentabilidad exigida, en otras palabras superior al coste de las acciones, una variable que depende del tipo de interés de los bonos a largo plazo y el riesgo de la empresa.

Atendiendo a esta definición del IESE, las empresas del Ibex crearon valor para sus accionistas en el periodo comprendido entre 1992 y 2007 todos los años excepto en 1992, 1994, 2000, 2001 y 2002. En 1992 y 1994 la subida de los tipos de interés explica el comportamiento negativo, mientras que en 2000, 2001 y 2002 el mercado sufrió las consecuencias del estallido de la burbuja tecnológica. En cualquier caso, en todo el periodo la creación de valor total para los accionistas sumó los 220.000 millones de euros.

Los grandes descensos de los tipos de interés se corresponden con ascensos del Ibex y viceversa, según Fernández. Sin embargo, la rentabilidad media para los accionistas entre 1992 y 2007 eliminando el efecto de los tipos de interés fue del 10,2%, inferior a la rentabilidad exigida del 10,4%.

El estudio también revela que los valores pequeños fueron más rentables que los grandes entre 1992 y 2007. La rentabilidad del índice que agrupa a estas empresas subió el 16% frente al 15,1% del Ibex, ambos ajustados por dividendos. Una tendencia que también se repitió en los mercados internacionales, según el estudio.