La palabra España ha dejado de generar recelo y poco a poco los emisores españoles regresan al mercado. Las entidades financieras, grandes ausentes en los últimos meses, han protagonizado la mayoría de las colocaciones recientes, una ventana de liquidez, que no han querido desaprovechar las empresas. Telefónica colocó 1.000 millones la semana pasada y tras su éxito otras preparan próximas emisiones. Iberdrola planea un canje de bonos hoy, mientras que Red Eléctrica ultima una venta de bonos en euros para la que ha estado realizado un road show (encuentros con inversores) en las últimas semanas.

La normalidad regresa poco a poco. La publicación de los test de estrés ha ayudado a limar las reticencias que suscitaba el sector financiero aunque las secuelas que dejaron los momentos de tensión de mayo y junio no han desaparecido. Los precios que se exigen por emitir se han encarecido y el mercado aún no acepta papel con la alegría de antaño. Eso sí, las mejoras se perciben día a día.

La colocación de Banesto ayer fue un ejemplo. La entidad emitió deuda sénior, activo con el que hasta ayer sólo se habían atrevido Santander y BBVA. Banesto emitió 500 millones a dos años al 3,5% -pagó un diferencial de 170 puntos básicos sobre midswap- y aunque la cantidad causó cierta "decepción" en el mercado, la operación se interpretó con optimismo al tratarse de un paso más en la apertura del mercado.

Las entidades españolas que han podido emitir -BBVA, Bankinter, Santander, Banesto, Sabadell, Popular, La Caixa y Caja Madrid- han optado mayoritariamente por las cédulas hipotecarias, productos muy líquidos y con la máxima calificación crediticia puesto que están vinculadas a carteras hipotecarias o territoriales. Al mismo tiempo, los plazos a los que se emiten son cortos y de momento las entidades más pequeñas no han apelado al mercado. En otras palabras los emisores siguen optando mayoritariamente tanto por los plazos como los productos con menos riesgo de ejecución.

Caja Madrid, la última en vender cédulas, emitió 1.250 millones de euros a dos años y medio. Una colocación que tuvo un gran éxito puesto que se amplió de los 500 millones previstos inicialmente. Los expertos achacaron la demanda, no obstante, al precio al que se cerró puesto que la caja pagó un cupón del 3,5% que implica un diferencial de 220 puntos básicos, más del doble de los 105 que desembolsó en abril por una emisión de cédulas a tres años.

"Los spreads que se pagan son altos pero es lo que hace que los españoles emitan sin problemas", resume Antoine Maurel, responsable de originación para España y Portugal de HSBC.

El turno de las empresas

Iberdrola y Red Eléctrica tampoco se quieren perder la ventana de liquidez que se acaba de abrir para los emisores españoles. "Iberdrola ofrece intercambiar bonos con vencimiento en 2011 y 2013 por 1.400 millones por una emisión a más largo plazo. De esa forma extiende vencimientos", explican fuentes del mercado, oferta que expira hoy. Red Eléctrica también planea seguir ficha. "Lleva dos semanas de road show. Pretende refinanciar un préstamo sindicado de 1.500 millones mediante una emisión", añaden otras fuentes.