Para Christophe Donay, estratega jefe del banco privado suizo Pictet, aunque el mundo haya superado la fase más dramática de la debacle, los efectos se dejarán todavía sentir en los mercados. Y se muestra más positivo con algunas Bolsas emergentes que con las de los países desarrollados. En cuanto a activos se decanta por la renta fija corporativa, que considera una inversión estratégica.

Con correcciones significativas y diferencias reseñables, las principales Bolsas mundiales han mejorado desde marzo. ¿Cree que se trata de cambios solventes o no tienen una base sólida?

Nuestra visión no es igual para todas las áreas. Conviene diferenciar entre mercados desarrollados o maduros -EE UU y Europa- y emergentes, especialmente de América Latina y del sureste de Asia. En los primeros la mejora en los precios de las acciones es más atribuible a la fuerza de la intervención: a las políticas monetarias de los bancos centrales, a las estrategias presupuestarias y fiscales de los gobiernos, con capacidad para restaurar los mecanismos de crecimiento.

Sin embargo, en regiones emergentes no habido colapso bancario comparable y el crecimiento económico es más seguro. Además estructuralmente somos más optimistas respecto a esos países. El gobierno de China ha decidido cambiar el modelo que promovió desde 1998. Éste aprovechaba la baja cotización del yuan y los muy atractivos costes laborales para exportar masivamente al resto del mundo. Ahora se ha reorientado hacia la economía doméstica y el consumo interno. Este cambio, que puede durar trimestres o años, favorece también que esos mercados -no únicamente el chino- sea más atractivos que los desarrollados, especialmente los de sureste de Asia.

¿Y cómo ve América Latina, área con un importante peso en la mayor parte de los blue chips españoles?

Aunque en Latinoamérica la primera recesión global de la historia moderna haya producido impactos negativos en exportaciones y en la producción industrial, la situación no es dramática. En países como Brasil la economía es más resistente que la de EE UU, hasta el punto de que la confianza de los consumidores es mayor.

¿A qué estrategia en renta variable les conduce esta visión?

La razón principal para aumentar la exposición en acciones es la mejora del entorno global. Tras la implantación de políticas con potencia para estimular el crecimiento, aunque sea temporal, puede ser recomendable invertir algo más en acciones. Sin embargo, no tanto como inversión a largo plazo sino de manera táctica y durante meses. De hecho la subida de las cotizaciones de las acciones en los mercados desarrollados puede deberse más a un rebote que a un indicativo de recuperación estructural. Y más si se tiene en cuenta que los mecanismos de generación deuda se han llegado a romper, a diferencia de otros ciclos económicos, cuando siguieron funcionando.

¿Y cuál serían la pautas en renta fija corporativa, que tanto éxito tiene actualmente?

Ya a finales de 2008 decidimos incrementar el peso en deuda empresarial y actualmente la consideramos una inversión estratégica. En la parte de renta fija de una cartera equilibrada es preferible sobreponderar deuda empresarial frente a gubernamental.

Además no creemos que se vaya a producir una subida repentina de tipos de interés a largo plazo en los próximos meses. Con un horizonte temporal de tres a cinco años, la deuda empresarial proporciona mayor valor debido al muy elevado diferencial de rentabilidad respecto a los bonos del Estado.