La hemorragia está tapada, solo hay que mejorar el tratamiento
El plan del Gobierno para devolver la confianza al sistema financiero español está aprobado por los expertos, aunque con no pocas salvedades. "Va en el buen camino, las medidas son positivas, aunque siempre hay margen para perfeccionarlo", señala Abraham Nájera, socio de CMS Albiñana & Suárez de Lezo.
El Gobierno ha puesto el tapón a la hemorragia, ahora falta que el Banco de España haga un buen diagnóstico y ponga el tratamiento más adecuado. El supervisor está listo para operar, pero todavía ha de someter al paciente a un periodo de observación.
Aunque los expertos señalan varias pegas. Consideran que el plazo, hasta septiembre, es demasiado amplio. "En un principio, el sector tenía que tener hechos los deberes antes de finales del año pasado; después, en marzo de 2011; y ahora hablan del otoño", señala un experto en el sector.
La cantidad de capital que necesitará el sector también suscita incertidumbre. Se sitúa en el rango bajo estimado por el mercado, que oscila entre los 20.000 y los 50.000 millones de euros. "Podría ser suficiente, pero corre el riesgo de quedarse corto ante escenarios de estrés ...", señalan desde Goldman Sachs.
El mercado cree optimista cifrar la necesidad de capital en 20.000 millones
La capacidad de captación de capital es otro de los puntos en cuarentena. "La principal incertidumbre reside en la dependencia de los mercados mayoristas, que representa más del 20% en todos los bancos cotizados", señala un informe de uno de los grandes brókeres españoles.
Conseguir core capital no es sencillo en la circunstancia actual, salvo para BBVA y Santander, que podrían ampliar capital sin excesivas complicaciones. Las participaciones preferentes, utilizadas masivamente en 2009, son inútiles ahora, pues no compuntan dentro del core. "No descartamos la posibilidad de que bancos extranjeros se interesen en el sector, pero esto es más probable una vez que las entidades insolventes sean identificadas y saneadas", indican desde Barclays Capital.
"Se mantiene la opción a que las cajas mantengan su personalidad, pero la mayoría deberá transformarse en bancos", sentencia el experto de CMS Albiñana & Suárez de Lezo. Las cuotas participativas no convencen a los inversores. La fórmula ideal es la de las acciones clásicas, pero tendrán que tener un precio atractivo.
"Para ganar la gran batalla por el capital, las entidades deberán además ofrecer proyectos de inversión que, a igualdad de riesgo, ofrezcan mayor potencial de rentabilidad y creación de valor", sentencia Amparo Solís Calbacho, socia de KPMG en España.
Como último recurso, el FROB comprará acciones de las cajas insolventes, que previamente tendrán que haberse convertido en bancos. Cuando la entidad esté saneada, el fondo podrá venderlas a través, por ejemplo, de una OPV. Respecto a las caídas de los bancos cotizados, una parte de los analistas la entiende. "Se han recuperado muy rápido de la caída que se produjo a finales de 2010. Tal es el caso de BBVA con un alza del 30% desde el 10 de enero" advierte Caja Madrid Bolsa.
La valoración de activos es la clave
La necesidad de capital de la banca va desde los 20.000 millones previstos por el Gobierno hasta, por ejemplo, los 90.000 millones de euros que calcula Barclays Capital en el peor de los escenarios.¿Por qué tanta disparidad? Los expertos indican que la clave está en la cuantificación realista de los riesgos así como de la valoración actualizada de los activos inmobiliarios que mantienen éstas en su balance, tras haberlos recibido en concepto de dación en pago de clientes incapaces de hacer frente a sus deudas."No es lo mismo que los activos inmobiliarios, por ejemplo, se valoren al precio de tasación que al de mercado. Una buena parte de éstos son suelo y su valor es ahora muy reducido. ¿Las provisiones son realistas?", indica el experto en banca de una entidad que prefiere no ser identificado. "Las viviendas terminadas, al menos, se pueden vender al usuario final", agrega.La medida de elevar la transparencia con información sobre la cartera inmobiliaria, que ya se está poniendo en práctica en las presentaciones de las cuentas de 2010, es el primer paso para lograr confianza.
Valoración de la medida
BARCLAYS CAPITAL Los expertos de la entidad británica advierten que, al margen de las necesidades de recapitalización del sector, existe un tema más acuciante: "Hay algunas entidades de crédito muy débiles (algunas cajas), que son inviables y requieren una intervención y un saneamiento inmediato por parte del Banco de España".GOLDMAN SACHS El Gobierno debe publicar la metodología que ha empleado para calcular la recapitalización que hace falta. "Es necesario que así lo haga para ganar credibilidad en el mercado", señala el banco estadounidense en una nota.JP MORGAN Manuel Arroyo, director de estrategia de JP Morgan AM en España y Portugal, manifestó ayer que el plan ayuda a España a sortear una eventual necesidad de ser rescatada o ayudada por la UE o por otros organismos internacionales. En su opinión, es el país, de los cuatro de la UE que han estado en las quinielas por los problemas de deuda, que menos posibilidades cuenta de enfrentarse a una intervención.KPMG Francisco Uría, socio responsable del sector financiero de KPMG en España, señala que recapitalizarse con cuotas participativas no tiene demasiado sentido en la coyuntura actual: "La opción más lógica es la emisión de acciones, como capital de la máxima categoría y mejor conocido por los inversores internacionales".