El FROB controlará la CAM si entra a precio de mercado

Caja de Ahorros Mediterráneo, la peor de las cinco entidades españolas suspendida en los test de estrés realizados a la banca europea, tiene los días contados como entidad totalmente independiente. La caja todavía confía en conseguir capital privado -aspira a colocar el 20%- pero el tiempo apremia y en el sector se prevé una inyección este mismo mes que aleja la posibilidad de conseguir inversores que reduzcan el peso del Estado en la caja. De hecho, los números indican que el FROB se hará con el control total de CAM si entra a precios de mercado.

CAM, con unos fondos propios de 2.384 millones de euros y unas necesidades de capital de 2.800 millones, cantidad que recibirá del FROB tarde o temprano, se encuentra en una situación delicada tal y como reflejan las cifras.

La valoración que haga el Gobierno de la entidad a la hora de entrar en la caja resultará clave, por tanto, puesto que marcará el grado de control que tome. Las salidas a Bolsa de Bankia y Banca Cívica han dado una primera referencia sobre cuál puede ser la valoración de las cajas de ahorro en las que se inyecte capital. Las aportaciones que realizará el FROB deberían hacerse en línea con las valoraciones de mercado, según recoge el real decreto por el que se endurecieron los requisitos al sector, lo que implicaría que tras la inyección de capital esperada de 2.800 millones la caja debería tener una valoración sobre fondos propios cercana a las 0,4 veces, la misma referencia que han utilizado Bankia y Banca Cívica para asegurarse el respaldo de los inversores privados.

El problema es la aritmética pues resulta imposible que una caja que necesita más capital de lo que vale en libros pueda arrojar esa valoración. De hecho, incluso una valoración en libros de la entidad a cero antes de recibir la ayuda pública prevista aún arrojaría un descuento inferior al que ofrecen Bankia y Banca Cívica en su estreno bursátil, lo que da una idea del control que tendrá el FROB en CAM si entra en el capital siguiendo estrictos criterios de mercado. Solo asumiendo que las provisiones genéricas de 1.001 millones de la entidad se puedan contabilizar como fondos propios, la valoración tras la entrada del FROB estaría en línea con la de Bankia, es decir rondaría las 0,45 veces valor en libros (ver cuadro).

En definitiva, evitar que el Estado llegue a controlar totalmente la entidad dependerá en gran medida de la capacidad de la caja de encontrar uno o varios inversores privados dispuestos a entrar, todo un reto en un momento como el actual en el que ya se ha visto lo duro que resulta para una caja española encontrar el respaldo de los inversores incluso a precios de saldo.