El fondo de rescate prepara el parto natural de los eurobonos

El eurobono, se repite en Bruselas, es una buena solución, pero no llegará a tiempo para esta crisis. En los últimos días, sin embargo, parecen haberse acelerado los síntomas de dilatación y la emisión conjunta de deuda pública en la zona euro podría ver la luz mucho antes de lo previsto.

La propuesta causa pavor en algunos países, en particular, en Alemania u Holanda, donde parte de la opinión pública teme convertirse en los banqueros de último recurso del resto de la zona euro.

Pero la evolución del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF), creado tras la crisis griega y estrenado con el rescate de Irlanda, indica que el nacimiento de los títulos europeos puede producirse de forma natural sin necesidad de una intervención legal demasiado traumática.

Si el Fondo se convierte en un actor mucho más activo en los mercados, como Bruselas pretende aprobar el próximo 4 de febrero, sus competencias empezarán a asemejarse a las de un Tesoro nacional, que en el caso del español, por ejemplo, incluyen "la gestión del endeudamiento y de los riesgos financieros de la cartera de deuda del Estado" o "la promoción de la distribución y liquidez de dicha deuda".

La semana pasada, además, las grandes potencias de las reservas de divisas, China y Japón, han pregonado su hambre de títulos con aval europeo. Tokio, en concreto, aspira a quedarse con el 20% de los 26.500 millones de euros que el FEEF tiene previsto emitir para el rescate.

Las emisiones previstas para esa primera operación (entre el FEEF y la Comisión Europea) ascienden a 49.000 millones de euros durante los próximos dos años. Pero la cantidad podría aumentar si se produjera algún otro rescate o si el FEEF emitiera de manera preventiva (ahora no está autorizado para ello). La colocación de esa creciente cantidad de deuda europea con una calificación crediticia de triple A desplazará previsiblemente a los títulos menos atractivos u obligará a sus emisores a abonar rendimientos cuasi insostenibles. A partir de ahí, el clamor por un eurobono será cuestión de minutos.

La diferencia entre unos títulos y otros ya se ha notado este mismo mes.

El pasado 5 de enero, en la primera subasta de la Comisión Europea para sufragar su préstamo a Irlanda, ya se percibió la primera punzada. Bruselas colocó en el mercado en menos de una hora bonos por valor de 5.000 millones de euros con un tipo de interés del 2,59%, por debajo incluso del rendimiento de del bono alemán en el mercado secundario de aquel día.

Una semana después, Portugal y España respiran aliviadas por haber colocado, respectivamente, 1.250 millones y 3.000 millones al 6,71% y al 4,54%. Aunque la madurez de las diferentes emisiones es distinta, está claro que el actual tipo de interés ibérico dobla, de media, al europeo.

La tendencia puede acelerarse tras la reforma del FEEF. El próximo lunes, el Eurogrupo (ministros de Economía de la zona euro), negociará en Bruselas tanto la ampliación de sus recursos (440.000 millones de euros) como su capacidad de intervención en el mercado. La CE ya no se conforma con que el Fondo sirva de salvavidas para los casos desesperados como el de Irlanda y prefiere que se convierta en un actor preventivo al que los mercados tengan que tomar en cuenta.

Entre sus nuevas competencias se barajan la de facultarle para que compre deuda pública en los mercados secundarios o que extienda líneas de crédito a los países en dificultades, sin necesidad de esperar a que el tipo de interés de sus bonos se haya disparado.

Si el acuerdo sobre la reforma se cierra el próximo 4 de febrero, como desea la CE, muchos analistas creen que seas dará un gigantesco paso hacia la creación de un Tesoro europeo y la emisión de eurobonos. El paso definitivo podría llegar en 2013, con la anunciada creación de un Fondo permanente que, a diferencia del actual, contará con base jurídica en el Tratado de la UE. Pero quizá la zona euro rompa aguas un poco antes.