El rendimiento de los bonos a largo plazo ha experimentado una aguda subida en el último trimestre, que ha provocado un descenso de los precios del 17% desde finales de marzo y ha elevado el tipo de interés del bono a 10 años español del 3,9% de mediados de marzo al 4,63% actual.

En paralelo, los tipos de interés a corto plazo que fija el Banco Central Europeo han experimentado ocho subidas desde finales de 2005 hasta situarse en el 4%. Las autoridades monetarias de toda Europa, además, amenazan con nuevas subidas.

En este contexto, Standard & Poor's ha publicado un informe en el que advierte sobre el impacto que la subida de los tipos, en especial a largo plazo, puede tener sobre los países europeos a medida que se eleva el coste de financiación.

España, en este análisis, es el país que sale peor parado, debido al elevado número de hipotecas suscritas a tipo variable y a la deuda empresarial de las empresas. 'Los datos más recientes, de 2005, sugieren que España y, en un segundo término Italia, son los más expuestos a la subida de los tipos de interés a largo plazo, porque tienen una proporción muy elevada de hipotecas variables', sostiene el informe.

En 2005 el 95% de las hipotecas en España eran a tipo variable, frente al 85% de Italia, el 35% de Francia y el 15% de Alemania.

Standard and Poor's subraya que el parque empresarial español también sufrirá por el alza de los tipos a largo, debido al elevado endeudamiento que arrastra, y que alcanzó el 106% del PIB en 2006. Se trata del mayor nivel de endeudamiento de la zona euro, cuya media es del 70%.

Las empresas españolas tienen, además, la necesidad de financiación externa más elevada, del 10% del PIB en 2006, frente al 4% de Francia o los superávit de las empresas británicas, del 1% del PIB. 'Una interpretación de estas tendencias divergentes podría ser que los francesas y los españoles han estado invirtiendo mucho más que sus homólogos ingleses y alemanes. Pero no es del todo cierto', sostiene la agencia de calificación. 'En Francia, el crecimiento de la inversión y del PIB ha sido menor que en Alemania. Y aunque la inversión ha vivido un boom en España en los últimos cinco años, los datos del BCE muestran que ha estado asociado a un incremento dramático de la deuda'.

Para Alberto Roldán, responsable de análisis de Inverseguros, el nivel actual de los tipos de interés es asumible. 'Si los tipos a corto llegan al 4,5% o al 5% ya sería más preocupante', añade. S&P opina que el riesgo para España o Francia reside en que la vulnerabilidad de sus empresas a los tipos a corto y largo plazo les hará menos competitivos. La competitividad, además, será menor a medida que se ralentice la inversión en España y Francia en los próximos 18 meses.

'La subida de los tipos a largo afecta a las empresas más endeudadas, pero creo que es aún más importante cómo afecta a las valoraciones', sostiene Alberto Roldán. La rentabilidad del bono a largo plazo, como activo sin riesgo, es uno de los componentes para valorar una empresa a través del descuento de flujo de caja. 'Hemos tenido que elevar las valoraciones debido al alza de los tipos', añade este experto.