Las empresas afrontan un 2011 volátil y con ventanas para emitir

Tras un 2009 histórico en términos de volúmenes de emisión de deuda, 2010 será recordado como el ejercicio en el que la crisis soberana europea golpeó con fuerza a los mercados de capitales. Los rescates a Grecia o Irlanda cambiaron las reglas del juego y el miedo al riesgo soberano permitió a ciertas empresas obtener mejores condiciones de financiación que bancos con mejor rating o incluso Estados, algo nunca visto hasta este año.

"Con un sector financiero volátil se considera que las empresas son lo más seguro. Tienen políticas de bajo endeudamiento y buenos resultados. Esto les está convirtiendo en activos refugio. Sin embargo están siendo cautas y por eso esperamos que en 2011 los volúmenes de emisión sean similares a este año", dice Demetrio Salorio, responsable global de mercado de capitales de SG CIB.

Las empresas europeas emitieron unos 147.000 millones de euros en 2010, un volumen que contrasta con el récord de 289.000 millones de 2009 y que está más en línea con lo colocado entre 2002 y 2008, según datos de SG CIB a 22 de diciembre. En España la cifra también se ha reducido sustancialmente desde el máximo de 2009 y las empresas han emitido este año unos 10.387 millones frente a los 17.661 del ejercicio anterior, según datos de Dealogic.

Las últimas semanas de 2010 han estado caracterizadas por la ausencia de emisiones empresariales ante la escalada de las primas de riesgo soberanas. El rescate a Irlanda logró suavizar algo la tensión aunque la presión continúa siendo muy elevada y muchos emisores se muestran reticentes a salir al mercado a los precios que exige el mercado en la actualidad. "Los mercados de capitales sufrirán una mayor volatilidad en 2011 hasta que se esclarezca la situación sobre los riesgos soberanos. El próximo ejercicio será similar a 2010 y habrá ventanas que las empresas aprovecharán de vez en cuando. En el caso de España esta tendencia se dará con más énfasis", augura desde una entidad extranjera.

En cuanto a las tendencias para 2011 los expertos prevén que los emisores de países considerados más seguros tengan menos problemas, al tiempo que se espera un aumento de las emisiones de empresas de alto rendimiento (high yield) por dos motivos fundamentales. Por un lado, por la esperada restricción crediticia de la banca como consecuencia de las nuevas exigencias de capital de Basilea III, y por otro, por el incremento que se prevé de compras apalancadas, operaciones que también deberán encontrar financiación en el mercado.

Lo que los expertos no dudan es que la deuda empresarial se ha convertido en el activo preferido, especialmente en España. "Las empresas tienen un escenario más positivo. Tienen menos necesidades de financiación, están más diversificadas y tienen menos exposición directa a España. El sector financiero tiene el inconveniente de estar doblemente expuesto a España. Por su exposición al sector inmobiliario y la deuda pública", añaden fuentes del mercado.

Precisamente, la conexión que se ha establecido este año entre la percepción de riesgo bancario y soberano dificultará el trabajo a las entidades financieras que busquen financiación en el mercado, especialmente las de aquellos países en los que se percibe mayor debilidad como España, Portugal, Irlanda o incluso Italia. Por ello desde Société Générale esperan emisiones en España en el entorno de los 80.000 millones para el sector financiero, algo menos de los más de 90.000 millones de vencimientos que afrontan el próximo ejercicio. Y está por ver si el mercado se abre a todos los emisores una vez se vayan confirmando los ajustes en materia presupuestaria.