El alza de los tipos encarece en 112 millones la financiación del Tesoro

Financiarse en el mercado se encarece para España, pero el impacto es limitado hasta la fecha. El coste anual en intereses de los 87.507 millones de euros emitidos por el Tesoro este año implicará (excluyendo 1.500 millones emitidos a tipo variable) un desembolso anual de 1.863 millones de euros a las arcas públicas. Esto supone un incremento de 112,4 millones de euros respecto a los 1.750,6 millones que hubiera tenido que pagar el Estado si en las subastas se hubiese colocado deuda al mismo tipo de interés que en las últimas operaciones registradas en 2009.

Los precios cada vez más exigentes que debe pagar el Tesoro para colocar la deuda no generan excesiva preocupación entre los expertos por el momento, aunque sí es una variable que se analiza con recelo. Si la volatilidad extrema actual se alarga en el tiempo sí puede llegar a ser un reto para los planes de financiación del Estado. La buena noticia es que de momento el Tesoro sigue encontrando compradores sin problemas.

Fuerte demanda en la subasta

La lectura que dejó ayer la subasta de obligaciones a 10 años fue favorable. El Tesoro emitió 3.520,8 millones de euros, por encima de los 3.500 millones fijados como máximo, y recibió ofertas por 7.163,8 millones. Un ratio de cobertura de 2,03 veces. Tuvo que hacerlo a un tipo marginal del 4,074%, frente al 3,85% de la subasta anterior de marzo.

El mayor susto se lo llevó el Tesoro el pasado martes con la subasta de 12 y 18 meses, la única del año que no cumplió expectativas. El Tesoro emitió 6.435 millones, cuando la previsión apuntaba a un mínimo de 6.500 y un máximo de 7.500 millones. El tipo medio de la emisión a 18 meses (1,95%) se encareció, además, 106 puntos básicos y la de 12 meses (1,59%) en 42,8 puntos básicos. Incluso el ministerio de Presidencia llegó a calificar de "floja" la colocación.

España ha demostrado que es capaz de seguir encontrando compradores pero todavía tiene muchos retos, pues de los cerca de 211.000 millones de euros que necesita este año para financiar los vencimientos de deuda y la generación de déficit, aún debe pedir al mercado alrededor de 125.000 millones de euros.

Y ayer, pese a la buena marcha de la subasta, la prima de riesgo de España, el diferencial entre el bono alemán a 10 años (2,685%) y el español (4.047%) al mismo plazo, se incrementó de nuevo hasta situarse en los 136 puntos básicos. Eso sí, aún lejos del récord de 164 puntos básicos de principios de mes.

El efecto de esta creciente percepción de riesgo en los tipos ha sido evidente y el encarecimiento se ha producido en prácticamente todos los plazos a los que ha emitido el Tesoro este año. Una de las dos excepciones se da en las obligaciones a 30 años. A este plazo, las tres subastas de 2010 se han hecho a tipos inferiores al 4,909% de diciembre. Así, la carga de la deuda emitida en 2010 será de 195,9 millones de euros al año, 4,6 menos que si la deuda de 2010 se hubiese vendido al citado 4,909%. El único otro plazo de emisión que no ha encarecido el coste anual en intereses ha sido el de las letras a 3 meses. El tipo medio de la última subasta a 3 meses de 2009 se realizó al 0,414%. De las cuatro realizadas este año, tres se han cerrado a un precio inferior, pero la última, la de abril, se hizo al 0,515%, recogiendo también la mayor tensión.

Precisamente, los plazos más cortos son de los más afectados por la incertidumbre actual. El tipo de las letras a 6 meses alcanzó el 0,736% en la última subaste de abril frente al 0,48% de la anterior o el 0,519% de finales de 2009. El tipo de las letras a 12 y 18 meses también subió con fuerza en la subasta de esta semana. En plazos más largos, el de cinco años repuntó del 2,75% de 2009 al 3,5% en la emisión de mayo, una de las peores del ejercicio.