Llamada a la prudencia

A lo largo de los últimos meses hemos asistido a una recuperación excepcional de las cotizaciones en los mercados bursátiles, de materias primas, de renta fija corporativa… Entendemos que los mercados valoren positivamente que el inmediato caos haya sido evitado dejando esta crisis en "tan sólo" la segunda peor recesión de la Historia Moderna. Entendemos también que los mercados se muestren más confiados en las posibilidades de recuperación de cara a los próximos meses. Lo que no compartimos es la expectativa de una recuperación sólida y sostenida que parece desprenderse de la evolución de las cotizaciones, particularmente en los mercados de renta variable. ¿Por qué? En primer lugar, porque los problemas de excesivo endeudamiento que acusaban meses atrás las economías occidentales siguen estando presentes. En segundo lugar, porque la estabilización de los indicadores macroeconómicos a la que venimos asistiendo está aún muy lejos de devolvernos a los niveles de actividad y empleo que disfrutábamos tan sólo un año atrás. En tercer lugar, porque la estabilización dentro de la gravedad registrada también por los beneficios empresariales obedece sobre todo a una acusada reducción de costes y no a una recuperación de los ingresos derivados de la normal actividad del sector empresarial (ahogado aún por la falta de financiación). En cuarto y último lugar, porque las economías respiran hoy gracias al subsidio de unas políticas fiscal y monetaria excepcionalmente expansivas que no podrán mantenerse indefinidamente. Por todo ello, cuando vemos cotizar a mercados bursátiles como el americano con ratios de valoración superiores a su media histórica no podemos dejar de sentir una profunda sensación de vértigo.

Félix González. Socio director general de Capitalia Familiar EAFI