Japón, EE UU y los países de la UE emitirán deuda por 7,6 billones en 2011
La competencia por captar recursos en el mercado irá en aumento el próximo ejercicio. Tan solo los principales países europeos, Japón y EE UU tienen unas necesidades de financiación del orden de los 7,6 billones de euros. Una complicación más con la que deberá lidiar el Tesoro en un entorno marcado por la incertidumbre y la creciente aversión al riesgo.
El próximo ejercicio estará cargado de retos y el Gobierno, consciente, trata de allanar el camino para sortearlo con la mayor tranquilidad posible. La última batería de medidas aprobadas la semana pasada para afrontar la crisis tenían dos objetivos claros. Devolver la confianza de los mercados hacia España y tratar de reducir las necesidades de financiación para 2011, un ejercicio que se prevé complicado tanto por la competencia feroz entre los distintos países desarrollados por captar recursos como por la volatilidad que se prevé en el mercado en un entorno aún marcado por la incertidumbre económica a nivel europeo y nacional.
La ministra de Economía, Elena Salgado comentó la semana pasada que las nuevas medidas anunciadas ayudarán a reducir las necesidades efectivas del Estado en unos 15.000 millones, lo que deja esta partida en unos 30.000 millones desde los 45.000 estimados inicialmente en los presupuestos generales. En cualquier caso e independientemente de que finalmente las necesidades de emisión totales del Tesoro se reduzcan en esa cuantía, tan solo en vencimientos el Estado necesitará refinanciar unos 148.700 millones, lo que implica que la cifra final, pese a reducirse de los 192.000 millones barajados en un principio, resultará muy elevada pues rondará los 177.000 millones, eso siempre y cuando las previsiones de generación de déficit no se amplíen a medida que vaya desarrollándose el ejercicio.
A las cifras de emisión millonarias que se barajan para España hay que sumar además otros números mareantes como los 444.000 millones que deberá emitir Francia, los 335.000 millones de Alemania, unos 291.000 de Reino Unido, 360.000 de Italia y otros 86.000 de Bélgica, solo por citar algunos. Eso sin contar con los 3,28 billones de EE UU o los 2,59 de Japón, según datos recogidos por el FMI. En otras palabras, tan solo los principales países europeos, Estados Unidos y Japón necesitarán colocar unos 7,6 billones de euros el próximo ejercicio.
"El volumen que se emite es tal que la competencia va a ser feroz. De la cifra esperada para España es cierto que mucho no es captación nueva sino renovación de vencimientos, pero está por ver si hay una nueva localización de los recursos. El problema es que mucha de la deuda a tres y cinco años era triple A, algo que ya no es por lo que hay que ver adónde van esos recursos", advierte Miguel Ángel Bernal, especialista en renta fija del IEB.
El Reino de España ha perdido la máxima calificación crediticia por parte de las tres agencias de rating como consecuencia de la crisis. El pasado mes de septiembre Moody's fue la última en mover ficha al bajar la nota de Aaa a Aa1. Y el problema está en que no se descartan recortes adicionales el próximo ejercicio desde los niveles actuales.
El diferente ritmo de recuperación económica dentro de la zona euro es también otro motivo de preocupación. Con la economía alemana, motor de la región, creciendo ya con vigor -en el tercer trimestre el PIB registró un aumento del 3,9% en tasa interanual- las expectativas de subidas de tipos de interés en la región pueden acelerarse. "Este desfase de crecimiento entre unos países y otros es un problema más que no hay que olvidar. Nos podemos encontrar con que en 2011 la economía alemana reclame tipos más altos. Esto sería un problema para España porque aunque baje el diferencial subiría el tipo de interés. En este momento no hay premura por parte del BCE pero hay que mirar a Alemania de reojo", avisa Bernal.
El Tesoro ha demostrado este ejercicio que la demanda por la deuda pública española persiste incluso en los momentos de máxima tensión. "El Tesoro no va a tener problemas para emitir pero hay que ver a qué precio. Un diferencial por encima de los 250 puntos básicos es insostenible para las arcas del gobierno", avisa César Fernández, responsable de crédito de DWS.
Al menos el apoyo del BCE ha logrado eliminar tensiones en el mercado y reducir las primas de riesgo de los países periféricos. Está por ver si resulta efectivo a largo plazo y los inversores vuelven a tomar posiciones el próximo ejercicio.
Las cifras
192 mil millones de euros son las estimaciones de emisiones netas previstas para el Estado el próximo ejercicio, según los presupuestos. De esta cifra unos 148.000 millones corresponden a vencimientos de deuda.15.000millones es la cantidad en la que se reducirá la necesidad de financiación con las últimas medidas para paliar la crisis.225 puntos básicos es el diferencial al que cerró ayer la prima de riesgo de España. La semana pasada rozó 300.
Vencimientos más elevados en abril, julio y octubre
Los expertos esperan un 2011 marcado por la volatilidad en el mercado de deuda. Las tensiones de este ejercicio han demostrado que hasta que las finanzas públicas de los países con situaciones financieras más delicadas no se encaucen del todo, el peligro de nuevos episodios de tormenta sigue siendo elevado. El Tesoro español afronta los vencimientos de deuda más elevados en abril, julio y octubre de 2011, meses clave de cara al próximo año (ver cuadro).Los expertos reconocen que la acumulación de compromisos de pago en ciertos meses será algo que seguirá el mercado con detenimiento pues está por ver cómo evoluciona la captación de recursos a lo largo del próximo ejercicio. Este año los inversores llegaron a poner en duda la capacidad de pago del Estado en verano, una época que coincidió precisamente con la acumulación de vencimientos."Los meses de abril, julio y octubre pueden ser complicados si la situación no mejora", avisa Pablo Guijarro, de AFI. De momento, no hay motivo para pensar que el Tesoro no logre financiarse pero sin duda el compromiso de la UE con la supervivencia del euro será determinante para el futuro.