Se esperaba mucho de la séptima conferencia de inversores de Telefónica. Y es que la costumbre de sorprender una y otra vez con dividendos, recompras, crecimientos y rentabilidades por encima de cualquier cálculo establecida en los últimos años pesaba en los informes de los analistas. Los expertos veían un entorno más complicado que nunca, pero, aun así, confiaban.

La operadora no defraudó. Se esperaba un crecimiento del dividendo desde los 1,15 euros por acción de este año a 1,30 euros el que viene. La realidad ha sido mejor. En 2010 se pagarán en dos tramos 1,40 euros, lo que supone una subida del 21,7%. En medio de la peor crisis de la historia reciente, Telefónica desembolsará casi 6.600 millones para retribuir al accionista.

"Tenemos confianza en el futuro y queremos que nuestros accionistas sean lo primero", aseguró César Alierta, presidente de Telefónica, ante más de 300 analistas e inversores de todo el mundo. Los accionistas también estarán los primeros de la lista los años venideros, porque el viernes se estableció un compromiso de dividendo para 2012 de 1,75 euros por acción -más de 8.200 millones de euros a repartir, si se mantiene el número actual de acciones-. Esta cifra, además, es un suelo, así que el 50% de mejora del dividendo en tres años puede ser superior.

Pero Telefónica no ha sido inmune a la crisis, así que ha tenido que elegir. La subida del dividendo lleva aparejada la desaparición del tradicional anuncio de un plan de recompra millonario. El viernes no se estableció ninguno. Sólo habrá "recompras tácticas y puntuales" en caso de exceso de flujo de caja.

Ejercicio de prudencia

Telefónica ha optado por una cierta prudencia, ante el impacto que ha tenido en sus cuentas la tormenta mundial. Las previsiones de resultados para el cuatrienio 2008-2012 son el mejor indicio. Si en la última conferencia con analistas, en octubre de 2007, las tasas anuales medias de crecimiento eran del 5% al 8% en los ingresos hasta 2010 y de dos dígitos en Ebitda y resultado operativo, ahora el ritmo se va a frenar.

Los ingresos crecerán a una media anual del 1% al 4%, según la nueva previsión, que deja al descubierto que las mejoras de eficiencia posibles son limitadas a partir de ahora. Lo demuestra el Ebitda, con una proyección al alza sólo del 2% al 4%. El crecimiento previsto para el resultado operativo es del 4%-7%.

Otra muestra de prudencia, y de que la visibilidad a medio plazo es limitada, es que Telefónica no ha acompañado estas promesas con una estimación de beneficio por acción para 2012. Y una señal de que no siempre los milagros son posibles es que se ha desechado definitivamente la que había para 2010. En la reunión con analistas de 2007, Telefónica había prometido un beneficio por acción de 2,304 euros para el año que viene. A principios de este ejercicio, la operadora planteó una nueva cifra de 2,10 euros, pero sólo en un "escenario extremo" de deterioro económico. El viernes, la rebaja quedó establecida como única previsión. Eso sí, se trata de un suelo, no de un objetivo, así que puede ser mejorable.