Telefónica gana en nueve meses más que en todo 2009 por el precio de Vivo

Dos empresas de telecomunicaciones presentaron ayer resultados del trimestre. Por un lado, Telefónica, que ha ganado en nueve meses más que en todo 2009, con un beneficio de 8.835 millones, de los cuales 5.059 millones se han conseguido en un solo trimestre, el último, y con una subida del 7,3% en los ingresos entre julio y septiembre. Del otro lado, BT, con una caída de ventas del 3% en el trimestre y un tímido beneficio de 471 millones que, encima, es inferior al del año pasado.

Cualquiera apostaría por un rally bursátil de Telefónica y por cierto castigo a la operadora británica. No fue así. La española cayó el 1,64%, mientras que BT se convirtió en la mejor del sector ayer en Bolsa, con subidas del 6%.

Y es que el mercado decidió fijarse en otros elementos, como la subida del Ebitda de BT, sus resultados por encima de las previsiones y la mejora de las expectativas para el año. En Telefónica, los inversores se centraron en las debilidades, como los malos resultados en España y los problemas de rentabilidad.

Así, la subida de ingresos de la española se pasó por alto. Es cierto que esta partida tienen algún extra que impulsa el resultado, como la adición de la operadora alemana Hansenet en las cuentas de 2010 y no en las del año pasado, pero incluso en términos orgánicos Telefónica crece. Y eso es algo de lo que no pueden presumir muchas de sus homólogas europeas.

A partir de ahí, sin embargo, sólo las plusvalías contables por la toma de control de Vivo consiguen que la comparación con 2009 tenga signo positivo. Un cambio en la normativa obliga a las empresas a valorar toda su participación en una compañía al precio al que se haya comprado la última parte del capital. En una especie de premio a las compras caras, cuanto más se pague más mejora el resultado. Telefónica pagó 7.500 millones a Portugal Telecom por un 30% de la operadora brasileña de móvil Vivo y se ha apuntado 3.800 millones de plusvalía en el Ebitda y 3.500 millones en el beneficio por este concepto.

De ahí los fuertes incrementos de Ebitda y beneficio. El primero sube un 22,5% en el acumulado y el segundo, un 65,6% hasta septiembre y un 168,7% en el tercer trimestre.

Los resultados limpios de plusvalía, sin embargo, son muy distintos. El Ebitda de Telefónica cae un 2,3% en términos orgánicos, lastrado no solo por la filial en España, sino también por los negocios en el resto de Europa.

También despertó dudas el margen de Ebitda -la rentabilidad-, que cae en términos orgánicos tanto en el grupo como en las filiales, incluida Latinoamérica, como resultado del esfuerzo comercial por captar clientes.

Todo ello tiene su reflejo en lo que realmente consigue Telefónica y con lo que afronta los pagos: el flujo de caja operativo orgánico, que desciende un 5,2% en el año.

El mayor descenso es en España, donde la bajada es del 12%, y que ha preocupado a los inversores. España no ha ido bien en el tercer trimestre. Los resultados de Vodafone del martes lo constataron y ahora también los de Telefónica. Los ingresos caen un 4,2% entre enero y septiembre y el Ebitda lo hace un 7,9%. El negocio móvil es el que más renquea, con una bajada del 7,9% en los ingresos por servicios del tercer trimestre, con un claro empeoramiento con respecto al primer y al segundo trimestre.

"La tendencia en España ha empeorado y eso es claramente negativo", explicaba a Bloomberg un analista de RBC Capital Markets. "Unos resultados débiles, sobre todo en España", sentenciaba un experto de Société Générale, en declaraciones a Reuters.

Telefónica no lo niega, al menos la parte de España. "Ha habido alguna discontinuidad en el camino de la recuperación", reconocía Guillermo Ansaldo, presidente de Telefónica España, en la conferencia con analistas. Septiembre ha sido un mal mes y octubre va por el mismo camino. Eso sí, la operadora es optimista para el medio plazo, cree que lo peor ha pasado y que 2011 será mejor.