"Los industriales pagan precios por encima del capital riesgo"

La firma 3i es una veterana del capital riesgo en España. Acaba de cumplir veinte años en el mercado y ha visto pasar varias crisis. Maite Ballester considera que el sector está experimentando "un resurgimiento" tras el gran parón de 2009. Para el próximo año anuncia su interés en "vender cartera".

3i cumple 20 años en España. ¿Qué balance hace?

Cuando 3i llegó hace 20 años había cuatro competidores, más las agencias estatales. En estos momentos, en la patronal Ascri están registrados 173 operadores. Desde entonces, el sector se ha multiplicado por diez en tamaño y volumen de inversión, con operadores que cubren todas las fases del capital riesgo. Hasta ahora, este mercado ha tenido un crecimiento muy sano. El año pasado experimentamos un parón brutal, aunque en 2010 estamos viendo un resurgimiento.

¿Dónde están las oportunidades?

Grandes grupos industriales, instituciones financieras y grupos de empresas familiares van a vender divisiones para centrarse en sus negocios core. En cuanto a las instituciones financieras, con Basilea III van a tener que cumplir otros ratios de capitalización y estamos analizando tanto la gran como la pequeña banca. En la empresa familiar se va a ver una tendencia de compañías que nunca han estado en venta y que ahora van a empezar a tomar esa decisión. Los gestores están cansados. También surgirán muchas en los secondary buy-out, es decir, fondos comprándose empresas entre sí. Las firmas van a tener que mover cartera para justificar ante sus inversores que están produciendo rentabilidades.

¿Se puede decir que se acerca una edad de plata para el sector?

Estimamos que para 2012 en Europa saldrán 1.000 empresas al mercado que están en la cartera de capital riesgo. De aquí a 2012, la actividad del capital riesgo será brutal. Luego, tenemos un capital estancado buscando ser invertido, de unos 40 billones de euros en Europa que tendrán que colocarse. En España la cifra que habla Ascri es de 5 billones dispuestos para ser invertidos, que ya están levantados, lo que supone más del 10% del total europeo. Habrá oferta y demanda. Acabamos de vender Panreac con mucho éxito y donde hemos visto más demanda de la que pensábamos, sobre todo de industriales americanos. Los industriales están con mucha caja acumulada y pagando precios por encima del capital riesgo.

¿Han bajado ya los precios?

En 2009, han bajado algo. De media, en Europa, una vez Ebitda; pero eso no es bajar realmente. Todos buscamos buenas empresas y éstas son difíciles de encontrar a precios baratos. No estamos esperando, como ocurrió en otras crisis, que bajen de verdad los precios de las empresas. ¿Qué va a pasar? Que esto va a impactar en la rentabilidad, porque tendremos que meter más equity, ya que los bancos no están dando tanta deuda como otros años.

¿Se está recuperando el mercado?

Estamos viendo un poquito de más liquidez en el sistema, tanto de circulante como para operaciones estructuradas, también mucho apetito de las casas de deuda mezzanine, pero no estamos viendo unas condiciones como en 2006 o 2007.

¿Sigue siendo difícil desinvertir?

Si, hasta que nos ha pasado lo de Panreac. No es una empresa muy grande, ya que está en torno a los 60 u 80 millones de valor de la compañía. Nos ha dado mucho optimismo a la hora de pensar en mover cartera.

¿Cree que tras la crisis habrá firmas que dejen el mercado español?

Ojalá, pero no veo muchas. Yo pensaba que cerraría un 20% de las firmas, pero no será así. Al contrario, me han hablado de diez fondos extranjeros que están buscando la oportunidad de invertir en España, en reestructuración, etc., con o sin equipos en España.

¿Qué planes tiene 3i para 2011?

Nos gustaría hacer una operación chula. Vender cartera, un par de empresas con un buen retorno, consolidar el equipo y cuidar las participadas, que no tengamos ningún susto.