Abu Dabi controlará Cepsa tras la decisión de Total de salir de su capital

Cuando, a primera hora de la mañana de ayer, la CNMV comunicaba en un hecho relevante la suspensión de la cotización de Cepsa, la incertidumbre se apoderó del mercado. Con la estructura accionarial más peculiar del Ibex (dos accionistas rozan, respectivamente, el 50% el capital), una suspensión de Cepsa solo podía esconder una gran operación. Así se confirmaría poco después: el fondo soberano de Abu Dabi, IPIC, con un 47% del capital, había llegado a un acuerdo con su socio, Total, que tiene el 48,8%, para comprarle este paquete, lo que se ha plasmado en un contrato "de compromiso irrevocable".

Según el contrato, IPIC adquiere un derecho de compra y Total un derecho de transmisión que, en cuanto se ejercite, se convertirá en una opa obligatoria por el 100%, o venta forzosa a la que podrán acudir los accionistas minoritarios, que, con algo más del 4%, se encuentran emparedados entre los dos grandes accionistas. Esta opa en dos fases es similar a la que Gas Natural lanzó sobre Fenosa: primero adquirió la participación de ACS, el accionista mayoritario con el que había pactado, y después ofreció el mismo precio al resto.

En su acuerdo amistoso, IPIC pagará a Total 28 euros por acción, que se abonarán íntegramente en efectivo, si bien, antes de la transmisión del paquete, Cepsa distribuirá un dividendo de 50 céntimos por acción. La oferta supone una prima del 22,8% respecto a la cotización del martes y equivale a tasar la compañía en 7.500 millones (3.970 millones el paquete del fondo árabe).

Pero ¿qué hará Total con ese dinero y por qué ha decidido abandonar la petrolera española en la que desembarcó (a través de la belga Elf, con la que se fusionaría) hace ahora 21 años? Estos dos interrogantes planearon inmediatamente después de conocerse la noticia y, solo en parte, se pueden considerar despejados.

Desde París, Total anunció que esta desinversión forma parte de su estrategia para reducir el peso de su negocio de refino en Europa, donde las capacidades están muy por encima de la demanda y cuyos márgenes son reducidos. De hecho, ha puesto a la venta una refinería de Lindsay, en Reino Unido. El objetivo, anunciado el año pasado por el grupo galo, es el de reducir, en esta actividad, 500.000 barriles diarios antes de finales de 2011 y centrarse en el área de exploración y producción. La capacidad de refino de Cepsa, que tiene una red de 1.750 gasolineras, es de 528.000 barriles diarios.

Las especulaciones sobre un nuevo desembarco en otra petrolera europea, como Repsol o Galp, no se hicieron esperar. Un portavoz de Total señaló que comprar ahora Repsol "no tiene sentido e iría contra nuestro objetivo de reducir nuestra capacidad de refino".

IPIC es un accionista histórico, que forma parte del accionariado de Cepsa desde 1988, cuando compró el 10% del capital social. En 2009, adquirió las participaciones del Santander y de Unión Fenosa (32,53% y 5% respectivamente) y aunque superó el límite legal para lanzar una opa (30%), la CNMV le eximió, alegando que, pese a ello, no superaba la participación del segundo accionista, Total, que controlaba el 48,8%.

En una nota de prensa, Cepsa señaló ayer que "IPIC mantendrá la españolidad de la compañía a la que desea potenciar en España e internacionalmente" y que el Gobierno había sido informado de la operación destacando las buenas relaciones con Abu Dabi.