Telefónica elevará su participación en la brasileña Vivo gracias a un crédito fiscal

Una de las estrategias más persistentes en el tiempo de Telefónica ha sido la adquisición paulatina de participaciones en sus filiales, con el objetivo de elevar al máximo su capital en ellas. En general, en todos los casos ha supuesto un desembolso para la operadora, ya fuera en forma de acciones para intercambiar por las de los accionistas minoritarios de la filial o en efectivo. Pero en Vivo la situación es distinta. Telefónica aumentará su participación en el líder del mercado brasileño del móvil sin desembolsar un euro.

Lo hará gracias a la legislación tributaria brasileña y a la compra de Telemig, la operadora que ha dado a Vivo cobertura celular en todo Brasil y que costó 429 millones de euros. Esta adquisición de 2008, junto con otras operaciones menos recientes, generó un fondo de comercio fiscalmente deducible, que la compañía brasileña usará convenientemente para reducir la factura de sus impuestos. Y ahora esta posibilidad cobra importancia, ya que Vivo ha dejado atrás las cuantiosas pérdidas con las que cerraba ejercicio tras ejercicio en el pasado y ha entrado en beneficios, por primera vez en cuantía reseñable desde que se creó.

La peculiaridad de la legislación del país americano es que este aprovechamiento fiscal va generando una reserva especial en el balance, que puede ser capitalizada, es decir, convertida en acciones. Y los beneficiarios de esa capitalización son exclusivamente los accionistas de control, porque se les considera responsables de las operaciones que crearon el fondo de comercio. Puesto que los dueños de Vivo son, a partes iguales, Telefónica y Portugal Telecom, son estas compañías las que recibirán los resultados de la capitalización.

Según el aviso a los accionistas que Vivo emitió la semana pasada para informarles, la emisión de acciones asciende a 190 millones de reales -el equivalente a 64 millones de euros-, representados por 5,8 millones de nuevos títulos.

Esta colocación podría suponer un incremento del 1,5% en la participación que tienen Telefónica y Portugal Telecom en Vivo, que por primera vez superaría el 65%. Pero la adjudicación no será inmediata porque se trata de una ampliación de capital y, como tal, los accionistas minoritarios tienen derecho a acudir a ella. Puesto que los títulos son de los dueños de Vivo, si los socios compran, lo que ganan Telefónica y Portugal Telecom es dinero en efectivo; si los inversores no van a la ampliación o en la parte de la emisión que sobre, las acciones serán para las socias. Por tanto, no se podrá saber en cuánto aumentan su capital estas compañías hasta que termine todo el proceso.

Vivo es una de las filiales extranjeras donde Telefónica tiene menor participación. Le toca el 50% del holding que controla Vivo, lo que equivale a menos de un 32% de la operadora de móvil brasileña. La española ha dicho en reiteradas ocasiones que está dispuesta a comprar a Portugal Telecom su participación, pero la firma lusa no está dispuesta. A la vez, la titularidad compartida ha impedido a Telefónica lanzar una opa por los minoritarios de Vivo, como ha hecho en el resto de filiales de Latinoamérica.

Pero con la capitalización de los beneficios fiscales, Telefónica puede ir aumentando su participación en Vivo, lo que reducirá la factura si finalmente acaba por lanzar una opa o le obligan a comprar a los minoritarios porque haya conseguido hacerse con la parte de Portugal Telecom.

Se repite la jugada

No es la primera vez que Telefónica aplica la legislación brasileña para capitalizar el aprovechamiento de los créditos fiscales que acumula Vivo. Ya lo hizo el año pasado, cuando juntó la reserva generada en 2006 y 2007 y realizó una ampliación de 145 millones.